40 ans d'austérité salariale

Comment en sortir ?

Patrick Artus

• Éditeur: Odile Jacob
• Année: 2020
• ISBN:
  9782738151780
• Sujet: Business
• Sous-sujet: Business generale

«L'austérité salariale, depuis quarante ans, façonne nos économies. Au point de départ, il y a eu l'idéologie libérale et la volonté d'accroître les revenus du capital. Mais, aujourd'hui, l'enjeu est beaucoup plus vaste: depuis la crise de 2008, l'austérité salariale a favorisé des politiques économiques fortement expansionnistes, avec une inflation faible et des taux d'intérêt bas, qui maintiennent la solvabilité des États malgré un endettement public très élevé. Or, aux États-Unis, en France, en Italie, partout en Europe, les partis populistes ont fait campagne précisément sur la sortie de l'austérité salariale et la hausse du pouvoir d'achat.» P.A. Il faut se rendre à l'évidence: l'austérité salariale est une menace pour les démocraties. Mais comment en sortir alors qu'elle est devenue une pièce centrale de l'équilibre économique? Patrick Artus analyse ici les conséquences de ce qu'il appelle la «aponisation» des économies, explore les conditions de sortie de l'austérité salariale et prend position dans le débat qui fait rage outre-Atlantique sur les taux d'intérêt bas et la nécessité ou non de les remonter. Un débat dont l'issue dessinera les vingt prochaines années… Patrick Artus est professeur associé à l'École d'économie de Paris et chef économiste de Natixis.

TROISIÈME PARTIE

Comment sortir de l’austérité salariale ?

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CHAPITRE 8

Un débat central

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Le débat qui porte sur les causes des taux d’intérêt bas est tout à fait central. En effet, selon la réponse apportée, on peut envisager qu’ils restent durablement bas ou qu’ils ne le soient que transitoirement.

Si les taux d’intérêt à long terme bas viennent de l’excès d’épargne mondiale, de manière équivalente à l’excès de demande pour les dettes sans risque, il s’agit d’une cause structurelle durable, qui maintiendra en permanence des taux d’intérêt bas.

Si les taux d’intérêt à long terme bas viennent des politiques monétaires expansionnistes, ils resteront bas seulement tant que les politiques monétaires resteront expansionnistes, mais remonteront lorsqu’elles cesseront de l’être.

On l’a analysé plus haut, les taux d’intérêt bas ont permis que les politiques budgétaires deviennent expansionnistes dans beaucoup de pays.

Tant que les taux d’intérêt réels (corrigés de l’inflation) sont faibles, les taux d’endettement public élevés ne sont pas un problème ; effectivement, de nombreux économistes suggèrent que l’environnement de taux d’intérêt bas rend possible de passer à des politiques budgétaires structurellement plus expansionnistes.

Mais, si les taux d’intérêt réels remontaient fortement, une crise de la dette surviendrait, et celle-ci serait très grave.

Il faut donc se demander pourquoi les taux d’intérêt réels sont bas.

Trois thèses sont en présence :

• Celle que nous défendons dans ce livre et qui nous semble conforme aux faits : les taux d’intérêt bas viennent des politiques monétaires expansionnistes rendues possibles par l’inflation faible.
• La thèse de la cause structurelle durable, par exemple un niveau élevé de l’épargne privée du monde, ou une productivité marginale du capital faible, conduisant à une forte demande pour les dettes sans risque.
• La thèse, enfin, déjà examinée de la théorie monétaire moderne : les taux d’intérêt réels sont bas parce que les banques centrales s’engagent à les maintenir bas, quel que soit l’environnement économique.

Nous allons dans ce chapitre montrer pourquoi nous persistons à penser que le niveau très faible des taux d’intérêt réels (corrigés de l’inflation) est dû aux politiques monétaires expansionnistes rendues possibles par l’inflation faible.

Mais il existe a priori trois explications des taux d’intérêt réels faibles, qu’il faut analyser et comparer. J’y insiste : il est capital de savoir si les taux d’intérêt réels faibles sont une caractéristique durable ou transitoire de l’économie mondiale. S’il s’agit d’une caractéristique transitoire, la remontée à venir des taux d’intérêt réels pourra déclencher une crise très grave des dettes publiques dans les pays de l’OCDE.

Première explication aux taux d’intérêt bas :
les politiques monétaires

Rappelons simplement ici la thèse centrale de ce livre : l’austérité salariale a fait reculer l’inflation, le recul de l’inflation a permis que les politiques monétaires soient expansionnistes et les taux d’intérêt réels bas, et enfin les taux d’intérêt réels bas ont permis qu’il y ait des politiques budgétaires expansionnistes et la hausse des taux d’endettement public.

Le graphique 1 montre le parallélisme entre les taux d’intérêt réels à dix ans des pays de l’OCDE et l’inflation des p...

Table des matières

• Couverture
• Titre
• Copyright
• Introduction - Le rôle fondamental de l'austérité salariale
• Première partie - Le piège de l'austérité salariale
• Deuxième partie - Les conséquences de l'austérité salariale
• Troisième partie - Comment sortir de l'austérité salariale ?
• Conclusion - Peut-on échapper à une crise ?
• Table
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