Psychologie des grands traders

Thami Kabbaj, Jean-Jacques Joulié

• Éditeur: Editions d'Organisation
• Année: 2011
• ISBN:
  9782212164466
• Édition: 2
• Sujet: Commerce
• Sous-sujet: Finance

Emotion, excès de confiance, comportement moutonnier... Qui peut encore affirmer que les biais psychologiques n'ont pas d'incidence en termes d'investissement boursier?

Basé sur un travail de synthèse des meilleurs ouvrages de psychologie et des travaux de recherche les plus récents en matière de finance comportementale, ce livre met en lumière la manière de penser et d'opérer des meilleurs traders.

Combattant les idées toutes faites, il permettra à tout type de lecteur, qu'il s'agisse de l'investisseur qualifié ou de l'amateur éclairé, de mettre toutes les chances de son côté pour atteindre ses objectifs.

• Quels sont les traits psychologiques des plus grands traders? Ont-ils des qualités différentes du commun des mortels? Disposent-ils de qualités analytiques supérieures à la moyenne ou d'un sens inné du marché?
• Quelles sont les techniques les plus efficaces pour maîtriser ses émotions et opérer au meilleur niveau? Quelles sont les erreurs les plus fréquentes et les pièges à éviter? Quelles sont les qualités à développer pour devenir un grand trader?
• Quelles leçons peut-on tirer des parcours des meilleurs traders (M. Schwartz, B. Kovner, G. Soros, P. Rotter, M. Marcus, S. Cohen...)?

Cette 2e édition enrichie tire les enseignements de la crise financière.

Partie 1

Biais psychologiques et trading

« Le trader doit se protéger de nombreuses choses et avant tout de luimême. » (In actual practice a man has to guard against many things, and most of all against himself.)

Jesse Livermore

« L’argent fait faire des choses que l’on ne veut pas faire. »

(Phrase prononcée par un personnage
du film Wall Street d’Oliver Stone)

Les traders pensent souvent de manière contre-productive. Après un revers, le trader va souvent justifier sa contreperformance en évoquant une mauvaise connaissance des marchés ou la nécessité de mieux maîtriser une méthode d’analyse. Il estime que la solution à tous ses problèmes consiste à lire les derniers ouvrages en matière de trading, acheter un logiciel sophistiqué ou assister au séminaire du dernier gourou en vogue. Les traders ont tendance à mettre l’accent sur la dimension analytique et à totalement occulter l’importance de la psychologie. Au lieu de consacrer l’intégralité de son temps à rechercher le système parfait¹, le trader aurait intérêt à mieux se connaître pour progresser.

Une connaissance parfaite des biais psychologiques est un impératif pour tout trader digne de ce nom. Le trader doit mieux les connaître afin de limiter leur impact négatif dans un premier temps, puis les canaliser dans le bon sens dans un second temps.

1. Le système parfait existe-t-il ? Cela semble peu probable.

Chapitre 1

Biais psychologiques
et erreurs de trading

Dans ce chapitre les principaux biais psychologiques seront mis en évidence ainsi que leur impact, souvent négatif, sur la performance du trader. La grande majorité des individus n’agit pas rationnellement sur les marchés, aussi, après un bref rappel des principaux biais psychologiques, nous mettrons en évidence les erreurs les plus fréquemment commises par les traders ainsi que leurs conséquences : pour quelles raisons les émotions peuvent-elles être dangereuses et quels effets ont-elles sur notre trading ?

Principaux biais psychologiques

Les biais statiques

Pour les théoriciens néoclassiques, l’investisseur rationnel n’éprouve aucune émotion. Il analyse froidement l’information à sa disposition et prend des décisions qui lui permettent de maximiser son espérance de gain. Les émotions sont néfastes et perturbatrices car elles empêchent toute décision rationnelle. Nous voyons le faible réalisme de cette approche puisque dans les faits, les individus sont souvent régis par des émotions dont ils peinent à se débarrasser.

La finance comportementale¹ va infirmer les propos de l’approche traditionnelle de la finance et prouver, grâce à de nombreuses recherches, l’existence de biais psychologiques. Cette théorie considère que les individus ne sont pas rationnels puisque leurs décisions sont généralement affectées par des biais psychologiques. Ces biais sont classés en deux catégories : les biais cognitifs et les biais émotionnels.

• Les biais cognitifs précisent que l’individu se base sur ses connaissances et sur ses croyances pour analyser l’information à sa disposition et dès lors, prendra des décisions erronées. Les recherches de Kahneman et Tversky montrent que les individus s’attachent à des raisonnements simplistes même s’ils savent qu’ils ne sont pas fiables. Les traders ne vont réviser leurs scénarios qu’après des pertes extrêmes car ils sont victimes de la rigidité de leurs perceptions.

• Les biais émotionnels soulignent le rôle des émotions dans la prise de décision d’un individu. La réaction du trader va différer selon sa situation financière (gains ou pertes) puisque ses émotions prennent souvent le dessus et dictent ses prises de décision. Enfin, il faut noter que les biais psychologiques ne sont pas figés et évoluent en fonction de la situation financière ou de l’état d’esprit du trader.

Les biais dynamiques

Les biais psychologiques sont souvent dynamiques, un biais pouvant en engendrer un autre. En effet, un biais cognitif peut causer une perte et déclencher un biais émotionnel (réaction négative par rapport à la perte), qui à son tour poussera le trader à prendre des décisions erronées et à aggraver sa situation.

Une série de gains ou de pertes peut faire passer un individu d’un état émotionnel serein à un état euphorique ou de déprime. Après une série de gains, un trader sera euphorique et se croira invincible. Il sera probablement incité à prendre des risques importants et oubliera totalement son plan de trading, ignorant les alternatives présentes ainsi que le risque possible. Inversement, une série de pertes peut faire douter le trader de ses compétences et le plonger dans un état de pessimisme exagéré. Le trader hésitera à prendre les signaux et ne sera pas dans les conditions optimales pour tirer profit de l’évolution des marchés. Nous voyons l’intérêt pour le trader de comprendre le dynamisme des biais cognitifs afin de mieux les maîtriser.

La gestion des émotions

Les émotions et les humeurs peuvent sérieusement impacter la performance d’un trader.

Gérer les pertes, gérer les gains

Kahneman² et Tversky montrent que les pertes sont perçues de manière bien plus douloureuse par un trader que la satisfaction ressentie pour un gain du même ordre. En d’autres termes, les traders refusent de prendre des risques supplémentaires en situation gagnante mais sont favorables au risque en zone de pertes.

Lorsque l’on propose à un groupe d’individus de choisir entre deux alternatives (soit une probabilité de 50 % de gagner 1 000 €, soit un gain certain de 500 €), 84 % des sujets choisissent le gain certain. Par contre, si ces mêmes individus, sont confrontés au choix entre une probabilité de 50 % de perdre 1 000 € et une perte certaine de 500 € près de 70 % des traders opteront pour le choix risqué de perdre 1 000 €.

Ce résultat montre que les traders ont tendance à se comporter différemment selon qu’ils sont en position gagnante ou perdante. Ils seront prudents quand ils gagnent et extrêmement aventureux quand ils perdent.

Ainsi, à la suite d’une grosse perte latente³, le trader subit souvent un choc émotionnel important. Il est comme paralysé et au lieu d’agir en coupant immédiatement sa position, il se met à espérer et reste en position d’attente. Il pense qu’en ignorant l’information communiquée par le marché, il sera protégé. Il oublie que « ne rien faire » peut s’avérer extrêmement dangereux et équivaut à une prise de décision. Le trader va recourir à la pensée magique et s’imagine que le simple fait de penser positivement provoquera une évolution favorable des marchés. Notons que la pire des choses⁴ qui puisse arriver au trader est une évolution des marchés en sa faveur car cela développera chez lui des réflexes erronés et aura à terme des conséquences catastrophiques. Dans le même esprit, le trader qui ne veut pas subir de douleur émotionnelle va préférer éviter la prise de risques.

L’ excès de confiance

Une étude de l’économiste Terrance Odean⁵ montre que de nombreux traders particuliers souffrent d’un excès de confiance dans leurs capacités et que les hommes sont plus touchés que les femmes par ce biais psychologique.

L’analyse de 10 000 comptes boursiers montre que la performance des traders, qui passaient auparavant leurs ordres par téléphone, a fortement décliné lorsqu’ils ont adopté le courtage via Internet. En effet, les individus pensent souvent qu’ils disposent de qualités et de capacités supérieures à la moyenne, ce qui les pousse à effectuer des opérations peu réfléchies et à ne pas réaliser le travail de recherche nécessaire. Ils estiment qu’en se fiant seulement à leur instinct, ils seront capables de réaliser une performance supérieure à la moyenne. L’excès de confiance peut donc se révéler dangereux en trading, d’autant plus que la prudence est une qualité essentielle chez tout trader. Un trader doit être extrêmement vigilant, avant l’ouverture d’une position, et ne doit se positionner que si toutes les conditions sont réunies. Pour cela, il doit mettre son ego de côté et se focaliser essentiellement sur l’information fournie par le marché.

L’influence des humeurs sur la prise de décision

Les humeurs⁶ jouent également un rôle important dans la décision d’investissement. Une personne sereine, voire joyeuse, est capable d’accomplir ses tâches de manière efficace et de mieux assimiler l’information.

Par ailleurs, l’état du marché (haussier, baissier, sans tendance) va avoir une influence déterminante sur les émotions d’un individu. Dans un marché haussier, les opérateurs sont généralement optimistes et euphoriques alors qu’ils sont pessimistes et paniqués dans un marché baissier. Au-delà de l’état du marché, les recherches montrent que certaines périodes et certains états de la nature (week-end, beau temps, pluie, pleine lune, congés, etc.) ont un impact direct sur les marchés financiers.

Croyances, connaissances et prise de décisions

Nos connaissances et nos croyances nous permettent d’agir efficacement en situation d’incertitude. Le trader se base sur ses connaissances pour répondre à différentes situations de marché. Dans un environnement hostile et incertain, un investisseur va souvent se raccrocher à ce qu’il maîtrise le mieux. L’individu a en général un besoin viscéral de trouver des repères dans un environnement hostile ou qu’il ne maîtrise pas (voyage à l’étranger, invitation à une réception, etc.).

Ces biais cognitifs posent quelques problèmes :

• les connaissances et les croyances du trader ne sont pas nécessairement avérées ;

• ces connaissances peuvent même être à l’origine de décisions peu optimales et dangereuses…

Qu’est ce qu’un biais cognitif ?

« Le biais cognitif est une erreur (un biais) de décision : l’investisseur privilégie les informations immédiatement disponibles sans effectuer de recherches approfondies. »

Exemple : les résultats d’une entreprise sont positifs et le trader va se baser sur cette unique information pour acheter le titre.

Sur les marchés financiers, le trader recherchera systématiquement des configurations qu’il connaît ou qu’il croit connaître. Certains individus opèrent systématiquement sur les mêmes titres. En effet, les biais cognitifs reposent fortement sur le poids des habitudes. Le trader développe certaines routines et il semble évident que, s’il opère de la même manière pendant de nombreuses années, il pourra difficilement changer son approche. Il agit presque mécaniquement et devient l’otage de ses propres habitudes.

Le trader devra repérer les biais cognitifs qui peuvent exercer une influence négative sur son activité et cherchera à les maîtriser, voire à les éliminer. Néanmoins, il devra parfois accepter de changer totalement son approche. Or, certaines connaissances et croyances sont solidement ancrées et il y a presque une résistance au changement… Cette situation se retrouve également dans le monde de l’entreprise où il est parfois si difficile d’opérer des changements que cela peut même mener à des crises.

Le changement s’avère généralement contraignant car le trader se fera violence en acceptant de changer la manière dont il opère depuis de nombreuses années.

Le biais de disponibilité

L’investisseur se contente d’une information disponible immédiatement, au lieu de rechercher activement toutes les informations nécessaires à la prise de décision. Pour prendre une décision d’investissement, il se contentera d’informations peu pertinentes en elles-mêmes, comme :

• la publication de résultats positifs par une entreprise ;

• la forte baisse d’un titre, qui devrait constituer une opportunité immanquable ;

• une divergence haussière validée sur un indicateur technique comme le Relative Strenght Index (RSI), etc.

Ainsi, dès l’émergence d’un signal faible, certains traders novices se précipitent pour se positionner. Pour un bon trader, cette information est insuffisante pour prendre une décision pertinente. Le trader aguerri a compris l’importance d’attendre la convergence de plusieurs signaux avant de se positionner. Le bon trader joue avant tout les probabilités et non les certitudes.

Nos perceptions nous induisent très souvent en erreur. Le trader devra donc être extrêmement vigilant lorsqu’il analyse les marchés en temps réel.

De l’importance du contexte : le biais de familiarité

Figure 1.1 – Le contexte exerce une forte influence sur nos décisions

Sur le graphique, les deux carrés du centre sont identiques. Pourtant, à première vue, le carré de droite semble p...

Table des matières

• Couverture
• Page de titre
• Copyright
• Une essai brillant
• Dans la même collection
• Pour tout contact
• Dédicace
• Sommaire
• Préface
• Introduction
• Partie 1: Biais psychologiques et trading
• Partie 2: La clé de la réussite : être « dans la zone »
• Partie 3: Comment devenir un grand trader ?
• Conclusion
• Bibliographie
• Index